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■ 文｜张伟伦，香港财华社资深财经记者。?
2016年即将结束作为传媒人笔者自不然会对全年作出回顾。今年确实是充满变幻的一年，亦可以说是多只黑天鹅齐出现的一年，既有英国选民选择脱离欧盟，亦有偏向保护主义的特朗普成为美国候任总统。但是英国脱欧及特朗普当选，又并非是全不可理解及预测，因为在投票前民调已显示出英国脱欧派有机会胜出，以及特朗普与希拉莉之间的民意支持只在仲伯之间。日前现任总统奥巴马还暗指希拉里于竞选期间不接地气反映出民主党人已坦诚地明白到当地败选的原因。所以上述两项事件还不可以说是2016年的惊奇事。
那么油组成员达成减产协议，同时非油组成员国的俄罗斯亦参与减产，又是否为黑天鹅？这确实是令到投资者惊奇之事，不要说是俄罗斯与油组达成减产协议,据以往的经验，油组成员国之间的互相计算情况下，要达成协议已是相当难得。所以今次俄罗斯愿意加入减产行列，令人感到意外。
但是对于笔者而言，在2016年最感到惊奇之事，还是在今年1月底时日本央行宣布实施负利率。本来负利率已在欧洲各国实施，当中包括瑞士、瑞典及欧洲央行，所以多年来无法催谷通胀无效的日本，采取负利率政策并实属合理。但是日本央行采取负利率后，市场反应与央行行长黑田东彦相距甚远。 因为在日本央行宣布实施负利率后，日元实时从低位反弹。为何日元转强？因为投资者担心日本央行已再无新措施以刺激当地经济及通胀。日本央行采取负利率措施却改变了投资者对日本经济及通胀的看法，对黑田东彦而言，实在让其留下污名。
黑田东彦在2013年4月上台以来，其本人多次以突击方式出招以压低日元，促使当地股市及楼市攀升，得到外界的认同。不过当地整体物价水平，却是多年来一直在通缩与低度通胀之间徘徊。为了扭转当地居民对未来物价的看法，黑田东彦一直考虑不同措施，负利率政策相信是其考虑之列。当然负利率措施成效是惹市场人士质疑，特别是欧洲央行自2014年8月实施负利率后，当地经济却未见有太大起色，惟在排除采取直升机派钱这种更加实验式货币政策措施后，负利率已是无办法中的办法。或许当时一众央行委员认为，就算是暂无正面效果出现，亦不会对经济产生负面影响。哪会想到负利率措施推出后，日元兑美元汇价120过外，反复升值，在今年6月底时更突破100,即在不足半年时间，日元兑美元升值逾16%。作为一种主要货币，可以在短时间升值逾一成半，实在是令人匪而所思。由于日本企业在海外业务占收入及盈利比重非轻，日元转强等同于对日本企业而言带来汇兑损失，所以日本企业盈利向下。
日本央行实施负利率后，对该国金融业产生极大破坏。日本的保险公司及银行乃是债券的最大持有人，实施负利率后，不就是等同于要金融机构在持有债券期间,需要向发行人支付利息，不就是等同于减少利润?同时向客户放贷时，亦只能以较低廉利率，进一步对金融机构的净利息收入产生负面影响。 若果银行能够向存户收取利息,或许对收入产生帮补作用。奈何日本央行不容许银行对个人客户征收负利率，同时当地居民却以防万一，选择自行保留现金，导致当地面额为1万日元的大额钞票需求增加。 根据货币理论，一个经济体总体经济规模，其实就是货币供应与货币流转次数相乘的结果。若居民多持有现金，货币在市场上的流动情况便会大减,当然不利经济发展。 这正好解释了为何日本经济在2016年第二及第三季处于低迷。
若非特朗普上场在即，扭转了投资者对美国经济及美元的看法，促使日元兑美元由100附近贬值至117边缘，日本央行及政府能否上调新一年经济预测亦成疑问。
黑田东彦是有其魔法，可以改变市场人士对日本经济前景看法，但是经济可以重拾全面及持续增长，仍需要日本政府推出全面改革方案。否则日本央行再投放天量资金，亦等同于精卫填海。希望日本央行这种予市场的惊奇，在2017年不要再出现。
■ 编辑｜徐冰莹，香港财华社财经编辑。
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